阳谷华泰(300121)

e_Summary] 事件： 公司 10 月 14 日发布前三季度业绩预告， 1-9 月归属于上市公司股东的净利润 1.2-1.32 亿元，同比增长 0-10%， 7-9 月因订单对业绩影响滞后及原材料价格上涨，净利润 0.39-0.51 亿元，同比下降 15%-35%。业绩表现滞后叠加原料价涨影响第三季度业绩。 环保持续高压导致橡胶助剂行业格局变化，中小产能持续退出市场，龙头集中度不断提升，三废污染严重的防焦剂、促进剂产品价格涨势不止。 7-9 月净利下滑一方面由于公司经营以月单与季单为主，涨价对业绩的影响具有滞后性，另一方面主要原料苯酚、二硫化碳、硫磺价格上涨，其中苯酚与硫磺价格涨幅分别为 12%、 22%；此外 8 月份环保核查导致公司整体开工率下降，亦是影响三季度业绩的因素之一。防焦剂与促进剂继续提价， Q4 业绩将充分体现。 公司促进剂 NS价格由 7 月初 3.05 万元/吨涨至 3.8 万元/吨，涨幅 25%，较去年中期2.4 万元/吨涨幅高达 58%；防焦剂由 7 月初 3 万元/吨涨至 3.8 万元/吨，不溶性硫磺价格涨至 1.4-1.5 万元/吨，符合我们此前对于助剂价格趋势的判断。 9 月份后 2+26 城市开始《大气污染防治行动计划》新一轮环保督查，助剂企业主要分布在上述区域，预计 Q4 助剂价格仍有继续冲高动能，公司滞后反映的业绩将充分体现。 盈利预测与投资建议。 预计公司 17-19 年 EPS 为 0.73 元、 1.04元、 1.25 元，目前股价对应 PE 分别为 20 倍、 14 倍、 12 倍。 考虑到公司极大受益环保监管带来的行业集中度提升，助剂价格持续上扬，Q3 利润表现滞后不影响业绩增长趋势， 维持“买入”评级。风险提示： 助剂价格下滑的风险